10 月全国尿素总产量为266 万吨,同比上涨20%。出口量30 万吨,环比下降73%。南半球化肥需求旺季来临,南欧部分地区停产导致国际尿素价格大幅上涨10%,国际天然气价格上涨也支撑了尿素价格,对出口有利,随着11.1 关税下调,我们预计11-12 月出口量有望增加。

    天然气价格预计2010 年元月上调,气头尿素企业成本压力将会逐渐显现。

    天然气上涨0.1 元/M3,尿素成本上升70 元/吨。冬季取暖需求也会支撑煤价,尿素企业成本将总体上升。

    2009-2010 年化肥淡储规模扩大到1600 万吨,比去年增加500 万吨。淡储量的增加和天然气涨价的预期导致了尿素价格提前上涨,我们预计近两个月还将维持稳定上涨的格局,化肥行业将在明年春耕旺季迎来季节性机会。

    2009 年底粮食收购价提高幅度较小,对于化肥需求影响较小,化肥需求稳定,超千万吨的氮肥过剩产能限制氮肥的涨价空间。我们认为2010 年全年氮肥行业难以好转,但是2010 年Q1 将环比好转。

    长期产能过剩,短期成本上升,我们维持行业“中性”评级,选取具有低成本优势和上下游一体化扩张能力的煤头尿素企业,推荐华鲁恒升。天然气价格大幅上涨将为氮肥行业盈利带来根本性变化。中农、中化大经销商采购和2010 年尿素出口关税政策调整都将刺激氮肥的短期价格上涨。