三、四季度收入环比继续恢复，毛利率基本持平。随着需求的传导，三季度成本的上涨已经逐渐跟上收入的增长步伐，由于四季度为大多数化工品需求淡季，化工行业的收入、盈利情况将基本与三季度持平。化工行业的复苏从价格上涨快于量的回升的反弹阶段进入以量带价、协同回升的稳步复苏阶段，

　　2010 年稳步复苏是主旋律，延续三条主线投资思路。09 年化工行业初步复苏，出口对行业贡献将有限，2010 年内需消费仍是复苏的主要动力，建议继续关注内需、低碳和油价上涨三条主线，但复苏进程深化，需适当调整投资标的。

　　“产能/内需相关性框架图”仍旧有效，把握启动提价的纯碱行业机会。地产、汽车的强劲需求需经玻璃传导至纯碱，当前玻璃月度量、价均已创下新高，强劲势头已连续3 月有余，产能利用率提升终于使纯碱进入新一轮提价周期，推荐双环科技、三友化工、山东海化、青岛碱业，把握提价预期下的估值提升机会。汽车销售强劲、保有量的大幅提升和公路客、货量快速增长使炭黑需求强劲，拥有综合优势、成长性好、具有估值优势的炭黑龙头黑猫股份。

　　MDI、硬泡组合聚醚、改性塑料同时受益于需求回暖和低碳经济。政府公布“制温室气体排放的行动目标”，发展低碳经济进入实质阶段，MDI 和硬泡组合聚醚将继续受益于建筑节能的推官广期，而汽车用改性塑料企业在汽车轻量化、节能化趋势下，市场将更快成长。推荐烟台万华、红宝丽、金发科技。

　　PVC、BDO 下游产业链和PVA 将受益油价上涨。三者均为国内以煤头电石法生产，而国外用油、气头的乙烯或乙炔法的行业，油、气价上涨将使国内企业成本优势凸显，同时产品价格受到外盘支撑，推荐山西三维和皖维高新。

　　通胀预期下农产品上涨，把握化肥投资机会。目前国内和国际农产品价格均在上涨，同时国际和国内化肥价格也均在提升，预计明年化肥需求好于今年，推荐华鲁恒升、湖北宜化、云天化和盐湖钾肥。

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