一、籽棉收购价格创出历史新高提供现货成本支撑

　　缘于新旧年度间棉花生长关键季节的天气不利，使本来种植面积即缩减的本年度中国棉花市场更是“雪上加霜”，棉花单产、质量频频遭遇威胁，从而引发本年度之初籽棉开秤价格高开高走，从最初的3.0元/斤，到高峰期突破3.5元/斤，业已达到了疯狂年度2003/04年度的水平。而伴随两个变化，更是引发了市场对棉花资源供应的担忧：

　　首先，随着籽棉价格的不断攀升，相关预测机构开始不断调低中国棉花产量数据。从最初的710万吨，再到多数机构坚持的700万吨，而后纷纷下调至670万吨附近，减产预期12%-15%目前普遍获得认同，即便如此，市场有机构分析，实际数据可能还会偏低。进一步加剧了籽棉价格抢购风潮。

　　其次，国家抛储棉越抛越高。截至2009年10月30日，我国2009年展开的前两批抛储棉共计210万吨(首批150万吨，其中2008年度100万吨;二批60万吨，其中2008年度50万吨)，自5月22日-10月30日，全部结束，抛储价格也是直线走高，2008年度棉花从最初的不足13000元/吨，到最后日均价抛出14300元/吨之上，一定程度上使抛储稳定价格的目的大打折扣。也令市场参与者再次对棉花可供资源产生疑问。

　　当然，目前主要受益于成本支撑的棉市价格走高能否最终持续，还需看下游状况，从产业链观测点来看，棉花转移第一链条纱价在节后也出现了大幅走高，平均调价1000元/吨，基本转移了棉价走高。但最终布的价格、以及纺织服装出口还未见根本好转之下，始终是个隐忧，而10月31日开始的第106届广交会三期(纺织服装展区)能否传递利好，将是一个参考。

　　二、11月行情关注两大方面：国家抛储政策郑州期棉合约内容修改

　　在现货支撑推动下，10月份国内期棉、电子撮合棉纷纷大幅走强，一定程度上打击了部分恐高心理的参与者，对于11月份行情，需要重点从两大政策方面，关注市场所走的高度与空间问题。

　　其一，国家抛储棉政策。09/10年度在新棉收购不断走高声中，始终伴随国家可能出台政策调控。从10月之初即开始传出国家要加大抛储的消息，但政策却始终“难产”，不知为何，本来可能对市场降温的政策，到最后有可能演变成“鸡肋”，并有可能呈现出利空出尽的结局，乃目前政策制定者应该深思熟虑的地方。即便抛储，2008年度收储棉花仅剩120万吨，能不能提前把空间全部用完，毕竟对于09/10年度中国棉花市场的供应严峻形势而言，更是要慎重思考。当然，国家是否会提前发放进口棉配额，更是一个前后陷入矛盾的举措，处理不好，很可能引发外棉疯涨并进而引发国内期棉跟涨局面。

　　其二，11月郑州可能推出新修订棉花期货合约情况。近期关于郑商所修订棉花期货合约内容的消息渐趋明朗，据悉可能达到13项，一方面适应了目前中国棉花检验体制改革的需要，包括交割单位修改、包装规定等，另一方面，扩大了交割棉的范围，包括出台新疆棉交割的升水以、交割月份客户限仓及增设交割库等，再者，从修改情况来看，也鼓励投机资金参与，活跃交易，包括保证金调整等，意欲解决困扰期棉运行5年多来的一个顽疾，另外，在分级计价、时间贴水等方面进一步做细，进一步贴近现货市场。总体来看，合约修订有望提升市场对郑州期棉的关注度，投资者也许密切留意。

　　三、资金及周边市场需加以留意

　　从郑棉资金持仓角度，10月份伴随期棉大幅走高，郑棉持仓成交出现激增，截至10月30日郑棉累计持仓量达到了97,266手，比9月底持仓量增加幅度达到89%(9月30日持仓量为51,362)，从持仓主力席位来看，除了传统投机力量江浙席位占据多头持仓前列外，一些传统的套保持仓席位，也纷纷持有多头持仓，一定程度上说明了目前国内现货企业对明年行情的相对看好。与此一致的是，国际ICE期棉投机净多头持仓也不断增加，目前投机净多头率达到历史相对较高比例20%附近，且没有明显减仓迹象。

　　不过，自9月份延续至10月份的期棉行情，明显较周边商品，尤其是农产品相对独立显强，且没有太多调整，而进入四季度后期，商品市场对于年末宏观经济的反映将可能更加敏感，同时加上基金可能处于资金结算等，一旦有不利因素发生，不排除可能产生行情剧烈调整波动，对此要特别关切周边宏观经济，美元指数，以及大宗商品原油、黄金等的变化情况。

　　四、结论

　　诚如此前我们所预期的，2009/10年度棉花市场将处于趋势性的上涨格局之中，有着基本面的坚强支撑，也与棉花走势的周期性规律(ICE期棉历史走势)不谋而合。而目前的上涨可能部分有所超前透支，阶段性处于高位，并可能引发稳固性调整，但与未来的预期相比，可能只是整个上涨浪中的一个小浪，按照当前的棉花基本面形势以及2010年宏观经济预期，期棉必将冲击15500(主力CF1005合约)之上的高位区间。